近日，亿纬锂能(300014)已回复了对于其向不特定对象刊行可调度公司债券的第二轮审核问询函。凭证已败露的贵寓，亿纬锂能正筹谋通过刊行可调度公司债券的姿首，权术召募资金不朝上东谈主民币50亿元。这次召募的资金将专项用于两大要点名目：一是23GWh圆柱磷酸铁锂储能能源电板名成见诞生（以下简称“名目一”）白丝 捆绑，二是21GWh大圆柱乘用车能源电板名目（以下简称“名目二”）的激动。这两个名成见总投资范围高达106.85亿元东谈主民币。
在亿纬锂能本次可转债召募资金的经由中，监管机构对募投名成见时间替代风险、融资合感性、是否存在过度融资以及产能多余等要道问题均淡薄了原宥。然则，在上一循环复中，亿纬锂能对于募投名成见订单预测存在高估情状，具体而言，是将主要订单预测为意向性订单，产能花费存在较大不深信性。同期，亿纬锂能比年来屡次融资，一季末手抓近百亿现款，融资必要性存疑。
因此白丝 捆绑，在第二轮问询法子中，本次产能消化的问题以及融资的必要性、范围合感性成为中枢原宥点。
“乌托邦”式的假定
下旅客户100%完成预测的销量
比年来，下流新能源汽车商场的销量增长速率出现放缓迹象，同期，能源电板行业也呈现出降温趋势。参加2024年以来，国内新能源汽车在价钱上参加了强烈内卷。
据工业和信息化部发布的巨擘数据，2023年度寰宇范围内锂电板总产量已特出940GWh，竣事了25%的同比增长率。然则，与之对应的锂电板装机量（涵盖新能源汽车及新式储能范围）仅约达到435GWh，这一数据标明，在2023年内，寰宇锂电板的骨子装机容量未能达到总产量的一半水平。
2024年，能源电板产量还在连接增长。凭证锂电板行业规范公告企业信息和行业协会测算，1－4月寰宇锂电板总产量朝上282GWh，同比增长17.5%。电板法子，1－4月寰宇储能型锂电板产量朝上48GWh。新能源汽车用能源型锂电板装车量约120.4GWh。
在能源电板不景气的配景下，亿纬锂能产能愚弄率运转出现下滑情状。数据暴露，2021年、2022年和2023年，公司能源储能锂离子电板产能愚弄率离别为96.14%、92.82%和72.92%。
固然产能愚弄率下落，但是亿纬锂能却仍在不休扩产。在审核中回复，亿纬锂能示意，2023年底产能测算白丝 捆绑，亿纬锂能现存产能84GWh，瞻望到2025年亿纬锂能投产名目开释产能126GWh，现存产能与新增开释产能之和将达到210GWh，2年内产能将扩大要2倍，扩产幅度较大，瞻望至2027年现存产能与新增开释产能之和将达到328GWh，4年内产能将扩大要3倍。
鉴于产能愚弄率呈现下落趋势，而产能却陆续扩大。在深交所的首轮问询中，已明确指出：“本次募投名目新增产能范围的合感性，是否存在产能多余风险及拟采用的叮嘱措施。”
值得谨防的是，在产能消化的议题上，亿纬锂能在首轮究诘中，采用了“意向性需求”的表述进行恢复。在基于相关假定的前提下，针对募投名目一与名目二，亿纬锂能明确指出，其圆柱磷酸铁锂电板在将来五年内已得回的客户意向性需求总量约为88GWh，同期，公司46系列能源储能电板在将来五年内的客户意向性需求总量则达到了约486GWh。
对于名目二产能花费问题所淡薄的五个假定，其构建基础近乎一个理念念化的“乌托邦”模子。潜入分析其中几个假定，不难发现其蕴含的高度不深信性。具体而言，首要假定“新能源车商场需求保持安谧快速增长”在推行中濒临严峻挑战。据不雅察，2024年上半年，新能源汽车行业在经验了多轮价钱战之后，其行业里面竞争强烈，行业濒临补贴退坡、燃油车降价、需求透支等多舛误素扰动。
再者，另有两个假定显得尤为站不住脚，即“下旅客户约略按照其自己对将来销量的预测完成销售”“下旅客户对应末端车型销售情况瞻望不会发生大幅修正“。统计数据暴露，上半年内，共有14家新能源品牌的全年销量成见完成率均未达到40%的阈值。在此配景下，下旅客户按照预测销量100%完成销售，险些是个伪命题。
然则，对于相关假定与意向订单转为骨子订单可能，亿纬锂能在第二循环复中仍示意：“公司针对三元大圆柱居品意向性需求系基于下旅客户的教唆或谈判而来，系与下流深度交互的遵循，具备篡改为骨子订单的可能性较大，参加骨子分娩后大幅调理的可能性较低，测算假定合理、严慎，且现防备向性需求中已部分篡改为骨子订单或竣事取得定点、签署合营公约等积极发扬。”
无为融资，现款储备近百亿
融资必要性被屡次问询
凭证公开贵寓暴露，亿纬锂能比年来屡次再融资，其中2019年4月定增召募25亿元，2020年10月定增召募25亿元，2022年11月定增召募90亿元，三笔定增累计召募资金140亿元。
这些募投名目部分仍处于投资中。扫尾2023年末，亿纬锂能2022年定增募投名目乘用车锂离子能源电板名目、HBF16GWh乘用车锂离子能源电板名成见召募资金使用程度离别为50.24%、53.12%。
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同期，此前部分募投名目与这次募投名目存在时间阶梯和应用范围方面基本一致的情况。公开贵寓暴露，上述的乘用车锂离子能源电板名目与本次名目二在时间阶梯和应用范围方面基本一致。乘用车锂离子能源电板名目投资总和为43.75亿元，达成后将变成年产20GWh大圆柱电板产能；名目二投资总和为52.03亿元，达成后将变成年产21GWh大圆柱电板产能。
为此，在第一轮问询中，深交所就指出：“短期内再次进行融资并扩产的必要性和合感性，是否存在过度、无为融资的情形？”
值得原宥提，为了示意融资合感性，在回复函中，亿纬锂能竞示意：“叙述期各期末公司的钞票欠债率离别为 54.22%、60.35%和 59.72%，仍处于历史较高水平，通过再融资召募资金能灵验裁汰财务杠杆。”
然则，凭证公设备布的信息，亿纬锂能的欠债率相对较低，其水平在行业内处于中位水平。据中信行业分类数据暴露，扫尾2024年一季度，亿纬锂能的钞票欠债率为59.40%，在已上市的17家锂电板企业中排行第8位。比较之下，宁德时间(300750)的钞票欠债率接近70%，而买卖收入临近的天能股份与国轩高科(002074)，其欠债率均高于亿纬锂能。
同期，2021-2023年，亿纬锂能筹谋行径产生的现款流量净额离别为18.63亿元、28.60亿元以及86.77亿元。2024年一季度末，刊行东谈主货币资金余额为91.08元，交游性金融钞票余额为10.81元。
为此深交方位问询函中指出：“蚁合筹谋行径现款流情况、将来投资权术、持有货币资金及交游性金融钞票情况、银行授信额度等，详备论证在持有较多货币资金及交游性金融钞票，且最近三年陆续较高现款流入的情况下，本次融资的必要性和范围的合感性。”
亿纬锂能考回复示意：“虑到公司所处行业正处于高速扩容的黄金发延期，本次募投名目系适当客户寄托需求而定，在手订单或意向性需求较为深信；详尽琢磨骨子可用的货币资金余额、银行授信额度、分娩筹谋情况及将来投资权术等，公司现存的货币资金难以安静本次召募资金名目白叟性开销的弥远需求，通过融资召募资金诞生募投名目故意于改善资金缺口、优化财务结构、裁汰公司钞票欠债率，因此，公司本次融资并扩产具备必要性和合感性，适当公司发展需乞降骨子筹谋情况。”